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    11月1日券商晨會研報匯編

    2019-11-01 08:32  來源:證券日報網 王浩

        【浙商證券】

        宏觀:如市場預期,美聯儲降息25BP,下調聯邦基金利率至1.50%-1.75%,為今年以來第三次降息。美聯儲以8:2的投票比例通過本次利率決定,投票的官員當中有兩位主張維持利率不變。美聯儲在政策聲明中刪除了“采取適當行動”來支持經濟擴張的承諾,換成更為溫和的表述“委員會將繼續觀測經濟前景的相關信息,評估(利率的)合適路徑”,暗示未來一段時間可能會按兵不動。鮑威爾重申,短期國庫券購買純粹是技術性措施,不應當把這視作是量化寬松(QE),認為儲備金的最低水平為1.45萬億美元。目前沒有考慮加息,因為通脹依舊處于低位。本輪為“迷你降息周期”還是“完整的降息周期?我們認為,目前尚未有決定性信號足以表明,美聯儲已經完成本輪降息。美聯儲是否能重復1990S兩次迷你降息周期的成功,還有待觀察。美聯儲援引降息的三個理由:全球經濟增速放緩、貿易政策的不確定性和通脹低迷,依然成立。特別是懸而未決的中美貿易爭端將持續抑制美國商業投資,進而影響到勞動力市場和個人消費支出。我們預測,未來數月美國經濟增速會繼續放緩,如果勞動力市場前景惡化,經濟疲弱態勢蔓延到消費領域,美聯儲大概率還將繼續降息。

        【中泰證券】

        固收:1.10月降息落地,符合市場預期。北京時間10月31日凌晨,美聯儲公布10月利率決議,下調聯邦基金利率25bp至1.5%-1.75%,同時將超額準備金率(IOER)從1.80%調整至1.55%。2.措辭變化不多,行動門檻提高。本次會議措辭繼續肯定了失業率低下以及家庭消費的強勁增速,同時認為固定商業投資及出口“處于偏弱狀態”,措辭較悲觀。3.預期經濟溫和增長,強調通脹目標的重要。4.海外貨幣政策對國內政策的影響可控。與美聯儲降息相比,目前國內貨幣政策有更重要的觀察方向,當前國內豬肉價格上漲引起的結構性通脹具有更大的邊際擾動。不過考慮到國內需求偏弱、工業品通縮、貿易問題等因素,貨幣政策目前的變動空間有限,物價走高引起的結構性通脹可能更多需要依靠補貼等財政政策來緩解。

        醫藥:藥明康德(603259);2019年10月30日,公司發布2019年三季報。2019年前三季度實現營業收入92.79億元,同比增長34.06%;實現歸母凈利潤17.65億元,同比減少8.46%;實現扣非歸母凈利潤17.14億元,同比增長36.88%??鄯莾衾麧櫾鲩L強勁,創新藥服務航母保持領先地位。公司營收持續保持快速增長,連續兩季度單季度實現營收30%以上的增速,第三季度單季度營收33.84億元(34.72%+)。我們預計公司各個業務板塊均保持強勁的發展勢頭,趨勢和上半年基本趨同。歸母凈利潤小幅下降8.46%至17.65億元,主要是由于公司所投資標的的公允價值變動損失0.45億元,同比大幅減少7.14億元??鄯菤w母凈利潤同比增長36.88%,其中第三季度單季度扣非歸母凈利潤達到7.21億元。

        我們預計2019-2021年營業收入為123.70億元、155.84億元和196.74億元,同比增長28.67%、25.99%、26.24%,歸母凈利潤為22.72億元、29.57億元和38.49億元,同比增長0.50%、調整后30.16%和30.17%。公司收入端有望保持快速增長趨勢,但是歸母凈利潤由于2018年大額一次性公允價值變動損益影響表觀上無法和收入同步高增長,我們預計公司經調整Non-IFRS歸母凈利潤與收入基本保持同步高增長。公司是具備最強創新能力的創新藥產業鏈企業,所處行業高景氣、公司行業龍頭地位穩固。

        【平安證券】

        電子:我們判斷,制定較低的iPhone11發行價給消費者更多的選擇,是蘋果在今年刺激出貨的重要市場操作。展望四季度以及明年,在5G通信的驅動下,智能手機有望迎來一輪新的換機周期,具備優質客戶資源及穩定產品份額的消費電子公司有望受益。我們持續看好5G通訊為消費電子行業帶來的邊際改善的投資機會,尤其在手機射頻前端。另外,在智能穿戴領域,airpod出貨超預期,預計2019年出貨有望超過6000萬只,同比增速超過100%,看好TWS耳機產業鏈。建議關注立訊精密、領益智造、歌爾聲學、藍思科技、信維通信等。

        【天風證券】

        食品飲料:用望遠鏡和顯微鏡看國內白酒的集中化和升級空間,以海外為例。借鑒美國烈酒市場,性價比類產品的營收規模僅占烈酒市場總規模的15%,腰部價格帶(優質以及高端類)占市場總額比達到了60%。我們預測中高端白酒市場規模(上市白酒公司)至少還有2000億以上的潛在空間,100%以上的成長空間;腰部價格帶(區域性和次高端)白酒成長空間最大,至少還有300%以上的增長空間。對標帝亞吉歐近12年營收復合增速5.7%、市值翻倍,我們認為高端化與全國化布局也將是中國白酒企業未來實現業績、估值雙擊的主要方式。

        券商:2020年核心變量:新一輪全面深化資本市場改革+金融對外開放提速。業務趨勢展望:2020年將是股權融資大年,投融資類業務驅動券商擴表。2020年證券行業的業績有望持續回升,預計全行業的ROE為6.2%。資本市場改革政策對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。行業平均估值1.96xPB,大型券商估值在1.2-1.7xPB之間,行業歷史估值的中位數為2.5xPB(2012年至今)。2020年,重點推薦中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券。

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